在(zài)中國(guó)聚烯烴産業鏈中，一(yī / yì ／yí)直以(yǐ)來(lái)，上(shàng)遊石化企業保持着對價格的(de)**話語權，中遊貿易企業和(hé / huò)下遊終端商往往是(shì)被動接受的(de)一(yī / yì ／yí)方。不(bù)過，遊戲規則正在(zài)慢慢改變。
　　上(shàng)證報記者近日在(zài)走訪浙江前程石化、明日控股、四聯化工等産業鏈龍頭貿易企業後發現，國(guó)際大(dà)宗貿易中盛行的(de)點價交易模式在(zài)國(guó)内聚烯烴産業鏈大(dà)有燎原之(zhī)勢。
　　這(zhè)是(shì)一(yī / yì ／yí)種以(yǐ)期貨市場價格爲(wéi / wèi)參考的(de)定價模式，參考标的(de)正是(shì)在(zài)大(dà)連商品交易所挂牌的(de)聚乙烯(PE)和(hé / huò)聚丙烯(PP)期貨。
　　PE和(hé / huò)PP期貨先後于(yú)2007年和(hé / huò)2014年在(zài)大(dà)商所上(shàng)市，背後是(shì)市場規模超過2500億元的(de)聚烯烴市場。在(zài)業内看來(lái)，伴随着煤化工的(de)崛起，在(zài)這(zhè)對聚烯烴的(de)雙胞胎期貨的(de)鲶魚效應作用下，聚烯烴産業鏈從貿易模式到(dào)産業格局都在(zài)悄然生變。
　　行業交易模式生變：點價交易盛行
　　浙江前程石化是(shì)行業**的(de)石化産品分銷商，公司期現管理部副總經理馮利江對記者表示，在(zài)前程石化的(de)PP貿易中，通過點價模式達成的(de)交易月均爲(wéi / wèi)5000噸，占到(dào)整體分銷量的(de)10%。
　　所謂點價交易，是(shì)指以(yǐ)某月份的(de)期貨價格爲(wéi / wèi)計價基礎，以(yǐ)期貨價格加上(shàng)或減去雙方協商同意的(de)升貼水來(lái)确定雙方買賣現貨商品價格的(de)交易方式。這(zhè)是(shì)國(guó)際大(dà)宗貿易中盛行的(de)一(yī / yì ／yí)種交易模式。例如在(zài)大(dà)豆國(guó)際貿易中，通常以(yǐ)芝加哥期貨交易所(CBOT)的(de)大(dà)豆期貨價格作爲(wéi / wèi)點價的(de)基礎。
　　與傳統貿易方式不(bù)同，點價交易中，貿易雙方并非直接确定一(yī / yì ／yí)個(gè)價格，而(ér)是(shì)以(yǐ)約定的(de)某月份期貨價格爲(wéi / wèi)基準，在(zài)此基礎上(shàng)加減一(yī / yì ／yí)個(gè)升貼水來(lái)确定，即現貨(或标準倉單)買賣價格=期貨價格±基差。
　　在(zài)馮利江看來(lái)，當下PP的(de)市場條件非常适合采用點價交易，如期貨遠月合約大(dà)幅貼水，下遊市場客戶有訂單，還有利潤空間。而(ér)前程石化在(zài)每個(gè)PP期貨主力合約都會有一(yī / yì ／yí)定數量的(de)點價交易，平均一(yī / yì ／yí)個(gè)合約點價量在(zài)2萬噸左右。
　　除了(le／liǎo)前程石化，記者走訪的(de)浙江明日控股、四聯化工等聚烯烴産業鏈上(shàng)的(de)貿易龍頭企業，也(yě)普遍将點價交易模式運用到(dào)日常貿易中。如明日控股，上(shàng)半年通過點價交易達成的(de)PP貿易量占到(dào)公司PP貿易總量的(de)7%。
　　在(zài)明日控股化工事業部總經理邵世萍眼中，點價交易帶來(lái)的(de)是(shì)實實在(zài)在(zài)的(de)效益。通過點價交易，貿易商不(bù)再靠囤貨賭行情盈利，資金壓力大(dà)大(dà)減小;對于(yú)下遊工廠來(lái)說(shuō)，點價交易可以(yǐ)提前鎖定成本和(hé / huò)利潤，将主要(yào / yāo)精力集中于(yú)生産和(hé / huò)銷售。
　　東吳期貨研究所能源化工研究員王廣前對記者表示，點價交易應用廣泛，說(shuō)明聚烯烴上(shàng)下遊産業鏈企業對聚烯烴期貨的(de)認知和(hé / huò)接受程度日益提高，期貨對現貨生産經營的(de)指導作用日益加強，塑料和(hé / huò)PP期貨對服務實體經濟穩健經營取得了(le／liǎo)積極效果。
　　從某種程度上(shàng)說(shuō)，這(zhè)正是(shì)市場力量的(de)崛起。
　　金石期貨分析師黃李強對記者表示，以(yǐ)往聚烯烴市場定價往往采取“石化廠定價、貿易商跟從”的(de)傳統定價模式。在(zài)這(zhè)種定價模式下，石化企業一(yī / yì ／yí)家獨大(dà)，擁有**定價權，采購企業隻能被動接受價格，市場化程度不(bù)高，甚至連采購數量的(de)多少都沒有決定權。而(ér)随着煤制烯烴産能的(de)增加，石化企業的(de)定價權被削弱，采購企業越來(lái)越多采取點價交易等随行就(jiù)市的(de)定價模式。
　　産業供需緊平衡：上(shàng)遊廠商高利潤可期
　　伴随貿易模式的(de)變化，聚烯烴産業格局也(yě)在(zài)悄然生變。
　　記者獲悉，随着煤化工和(hé / huò)丙烷脫氫(PDH)技術工藝的(de)發展帶來(lái)新建烯烴裝置大(dà)面積的(de)投産，國(guó)内聚烯烴市場中石油化工的(de)市場份額明顯下滑。目前在(zài)PE市場，石化企業占據的(de)市場份額仍在(zài)80%左右，而(ér)其PP方面石化的(de)份額已經下滑至65%左右。
　　在(zài)PP市場，中石化和(hé / huò)中石油擴能速度大(dà)幅減緩，而(ér)煤制烯烴企業及合資與地(dì / de)方企業則成爲(wéi / wèi)産能擴張主力軍，如神華甯煤、蒲城清潔能源、榆林能源化工及山西焦化等公司都是(shì)以(yǐ)煤作爲(wéi / wèi)原料生産烯烴産品。
　　同時(shí)，一(yī / yì ／yí)度嚴重依賴進口的(de)聚烯烴産業，行業自給率也(yě)在(zài)逐漸提高。數據顯示，近兩年中國(guó)聚烯烴産能大(dà)量投放，截至2015年，中國(guó)PP産能達到(dào)1719.3萬噸/年，超越美國(guó)成爲(wéi / wèi)世界/**過濾詞**/大(dà)的(de)PP生産國(guó)。在(zài)國(guó)内強勁的(de)需求推動下，中國(guó)自産PP幾乎全部在(zài)國(guó)内消費，2015年國(guó)内進口聚丙烯339.7萬噸，進口依存度降至16.9%。
　　“石化上(shàng)遊的(de)來(lái)源，不(bù)再是(shì)‘兩桶油’說(shuō)了(le／liǎo)算，而(ér)是(shì)由油化工、煤化工、氣化工(丙烷脫氫制丙烯)和(hé / huò)進口料等多元化的(de)供應主體組成。”浙江明日控股董事長韓新偉如是(shì)表示。
　　不(bù)過，從整體上(shàng)來(lái)看，聚烯烴産業仍處于(yú)供需緊平衡狀态。多位受訪人(rén)士對記者表示，國(guó)内聚烯烴市場需求以(yǐ)年均5%-9%的(de)速度平穩增長，而(ér)社會庫存基本沒有，其中PE仍是(shì)缺口産品，每個(gè)月進口量接近100萬噸。
　　随着國(guó)際油價大(dà)跌，帶動國(guó)内PP、PE價格重心下移，煤化工成本優勢明顯下降，油制烯烴再迎春天。
　　從期貨盤面看，PP期貨價格在(zài)去年12月底從5300元附近一(yī / yì ／yí)路震蕩上(shàng)行，今年7月/**過濾詞**/高突破8200元/噸，而(ér)PE從7100元/噸附近/**過濾詞**/高漲至9390元/噸，漲幅分别超過50%和(hé / huò)30%。
　　油化工企業利潤也(yě)随之(zhī)水漲船高。馮利江介紹，目前在(zài)聚烯烴産業鏈中，上(shàng)遊生産廠家利潤持續向好，中遊貿易商毛利基本能賺到(dào)30-50元/噸，下遊廠商7-8月份利潤被擠壓，但是(shì)上(shàng)半年利潤仍很好。
　　其實，上(shàng)遊高利潤局面已在(zài)今年一(yī / yì ／yí)季報中體現。一(yī / yì ／yí)季度，中石化化工闆塊實現經營收益人(rén)民币45.8億元，同比增加49.3%。中國(guó)石油化工業務也(yě)在(zài)今年一(yī / yì ／yí)季度實現經營利潤31.10億元，相比上(shàng)年同期經營虧損12.80億元已扭虧增利43.90億元。
　　展望後市，邵世萍認爲(wéi / wèi)，随着今年第三季度棚膜需求逐步開啓，以(yǐ)及檢修裝置複産推遲至9月中下旬，聚烯烴産業第三季度市場供需面要(yào / yāo)好于(yú)二季度。受原材料價格穩步擡升影響，2016年聚烯烴産業景氣度上(shàng)升，行業發展向好，上(shàng)遊生産廠家正迎來(lái)高利潤時(shí)代。
　　産業需求催生創新：場外期權崛起
　　在(zài)新的(de)遊戲規則下，聚烯烴産業中實體貿易商的(de)角色也(yě)在(zài)改變：不(bù)再單純依靠加價搬貨的(de)傳統服務，而(ér)是(shì)成爲(wéi / wèi)圍繞期現貿易的(de)一(yī / yì ／yí)攬子(zǐ)服務提供商，在(zài)倉儲、物流、資金、信息等各種要(yào / yāo)素服務中自如切換。
　　和(hé / huò)以(yǐ)前相比，貿易商面臨的(de)風險有增無減，迫切需要(yào / yāo)新的(de)模式或者避險方法來(lái)對沖市場風險，同時(shí)又能提高運營績效。這(zhè)催生了(le／liǎo)場外衍生品市場的(de)繁榮。
　　記者調研發現，不(bù)少貿易企業已不(bù)滿足于(yú)期貨市場提供的(de)避險工具，而(ér)是(shì)開始試水場外期權，通過期貨加期權的(de)多樣化組合，達到(dào)規避風險的(de)目的(de)。
　　四聯化工是(shì)一(yī / yì ／yí)家總部在(zài)北京的(de)石化産品流通企業，其子(zǐ)公司上(shàng)海四聯飛揚化工新材料有限公司總經理廖承偉對記者表示，自去年開始，公司與南華期貨等多家期貨公司的(de)風險管理公司進行了(le／liǎo)場外期權的(de)對手方交易。
　　在(zài)其看來(lái)，單庫存管理一(yī / yì ／yí)項，場外期權便能發揮其他(tā)衍生品無法替代的(de)作用。廖承偉介紹，當四聯化工的(de)庫存處于(yú)高位并繼續積累時(shí)，買入看跌期權。若塑料價格下跌時(shí)，可從南華資本獲得跌價補償，不(bù)必過分擔心庫存價值損失，而(ér)現貨部門須在(zài)期權到(dào)期前盡快消化庫存，現貨的(de)損失通過期權盈利來(lái)彌補;當四聯化工集團的(de)庫存處于(yú)低位，在(zài)需求還可以(yǐ)的(de)情況下，買入看漲期權，構建虛拟庫存。若塑料價格小幅上(shàng)漲時(shí)，四聯化工集團可享有現貨上(shàng)漲及期權盈利的(de)好處，而(ér)此時(shí)市場買氣比較旺，銷貨速度可以(yǐ)加快。
　　也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，買入期權實際上(shàng)是(shì)通過付出(chū)較少的(de)期權權利金，規避了(le／liǎo)行情朝自身不(bù)利方向發展時(shí)的(de)大(dà)幅虧損風險，并獲得更多的(de)行情朝自身頭寸有利方向變動時(shí)的(de)收益。
　　随着企業踴躍參與，場外期權市場不(bù)斷擴容。新湖瑞豐總經理陳清告訴記者，去年新湖瑞豐成交場外期權名義金額爲(wéi / wèi)4.7億元，權利金1050萬元。今年上(shàng)半年場外期權交易名義金額達到(dào)10.6億元，權利金爲(wéi / wèi)1278萬元。
　　永安期貨的(de)數據顯示，截至目前，永安期貨場外期權的(de)交易量比去年交易量翻了(le／liǎo)3倍。去年永安期貨成交場外期權23筆，名義金額2.13億元;今年至今則實現成交136筆，名義金額超6億元。
　　不(bù)過，也(yě)有業内人(rén)士認爲(wéi / wèi)，當前場外期權市場存在(zài)手續費過高、流動性太低以(yǐ)及信用風險。浙江明日控股董事長韓新偉說(shuō)，通過期權給客戶做保價是(shì)個(gè)很好的(de)渠道(dào)，但是(shì)現在(zài)門檻偏高，很難給客戶做嫁接，希望監管層盡快推出(chū)場内期權。